市场热议！曾经很火的PE如今亏本退场

　　随着IPO热度下降，私募股权投资基金（PE）如何通过并购重组获得理想退出，是当前热议的话题。

　　一直以来，私募股权投资基金通过多元化方式参与并购重组。如“PE+上市公司”模式一度成为主流。又如PE收购上市公司控制权后进行资产运作，从而推动企业升级，该模式在海外成熟市场中十分常见。

　　对于后者模式，联储证券投行并购团队统计发现，PE机构在2023年掀起一波退出上市公司控制权“小高峰”，至少有9家上市公司披露相关公告。然而，其中已完成的4单案例显示，PE机构退出收益恐不如尽人意，大多以亏损结局。

　　对此，联储分析认为有多方面因素，一是超跌的低估值优质上市公司稀缺；二是部分私募基金收购动机不纯，希望通过资本运作、炒作概念等炒高股价后退出；三是难以寻觅到合适的职业经理人。此外，有业内人士认为，二级市场大幅波动也是原因之一。

　　在PE控股上市公司模式上，如何一方面鼓励PE发挥作用以促进上市公司产业升级及改善公司治理水平，另一方面避免出现PE“倒壳”“卖壳”“炒概念”等投机行为，是市场各方可探索的线年PE“亏本”出售上市公司控制权

　　随着IPO规模收缩，私募股权投资基金（PE）将视线聚焦“并购重组”上。其中，“PE收购上市公司控制权”的效果值得关注。

　　安纳达、*ST天山、康盛股份、皓宸医疗、淮油股份、ST宇顺、派林生物、禾盛新材、中炬高新等。上述9单披露的案例中，有4单在2023年当年完成。根据联储证券测算，其中有3单案例中PE出售上市公司控制权以亏损结局。

　　2023年二级市场大幅波动可能是造成PE机构退出收益不理想的主要原因之一。但拉长观察期限来看，在A股市场中PE收购上市公司难以从中获益。

　　超过10年后出售，收益颇丰，成为目前A股市场上私募基金成功运作上市公司并高收益退出的少有的“佼佼者”。根据联储证券统计，从PE收购上市公司后的持有年限来看，PE持有时间普遍较短。在上述已披露相关变更公告的25单案例中，PE持有时间不超过5年的多达15单，占比60%；介于5年到10年的有9单，占比36%。

　　谈及过去十年来PE控股上市公司没有取得预期收益的现象，业内人士认为有多方面原因。

　　对此，陈金荣曾撰文建议要加快高层次职业经理人市场建设。在他看来，“私募股权投资机构通过收购拿下一家上市公司的控制权，除了倚重原有管理层外，往往会优化管理团队，甚至会派新专业团队为并购后的重组服务。这些管理人才往往通过职业经理人市场来遴选获得。中国未来大力发展职业经理人市场，将有效促进私募股权投资机构顺利实施‘并购赋能’，推动并购基金的快速发展。”

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